揭秘华润啤酒2023年度上半年报：“基本盘”稳健、白酒业务首登财报

“啤+白”双轮驱动，华润在酒类新世界里继续高增长。

作者| 胜马财经 程普

编辑| 欧阳文

【资料图】

胜马财经获悉，作为国产酒业头部企业，华润啤酒近日正式公布了2023年年中业绩报告。

报告期内，华润啤酒实现营收238.71亿元，同比增长13.6%；实现净利润46.49亿元，同比增长22.3%，主要业绩指标增速站上两位数，证明了华润这只“大象”依然身手矫健。

而在今年上半年业绩报告中，华润啤酒首度披露了白酒业务——1-6月白酒业务营业收入以及未计利息及税项前盈利分别为9.77亿元、0.71亿元。

相比于啤酒，华润白酒板块发展势头稍显“稚嫩”，但作为首次亮相财报的新板块，华润并未对有关数据进行“遮掩”，胜马财经认为，这或许正说明了华润管理层对于白酒业务的未来是满怀期待，且对于白酒业务的后续增长是存在一定把握的。

啤酒业务依然稳健

华润啤酒在中国市场拥有较高的市场占有率，其产品包括雪花、燕京等系列，深受消费者喜爱。加上啤酒消费在中国属于常态化的消费模式，因此该业务的稳定盈利也被视为公司的基本盈利来源。

上半年来看，啤酒业务是华润的基本盘，数据表现依然相当亮眼。

今年上半年实现销售量为657.1万千升，同比增长4.4%；销售额为228.94亿元；次高档及以上啤酒销量为144.4万千升，同比增长26.4%，公司产品结构持续提升，其中，喜力®品牌继续保持高速增长，在报告期内实现了近60%的增长。

此外，纯生实现两位数增长，老雪花增长尤其迅猛。胜马财经注意到，华润啤酒旗下啤酒业务上半年收入在啤酒量价齐升的驱动下同比增长约9.0%至约228.9 亿元。

而受益于产品结构持续优化，叠加同期成本压力边际缓解，公司啤酒业务上半年毛利率由2022上半年约42.3%明显改善近三个百分点至45.2%。

山证国际研报则指出，公司啤酒业务上半年持续优化产能以及降本增效，期内厂房总数维持63个，总产能则进一步提升至约1900万千升，产能利用率约达69%。

胜马财经认为，华润啤酒产能的进一步提升表明公司对市场需求有信心，预计销售量将保持稳定或增长。这也可能意味着消费者对华润啤酒产品的需求仍然较高，使得公司愿意进一步扩大产能以满足市场需求。

换言之，啤酒业务在未来相当长一段时间内仍然是华润业绩主要发动机。

白酒业务首登财报

华润今年上半年财报中，更为惹人注意的是首次单独了披露的白酒业务业绩情况。

具体来看，华润啤酒白酒业务于2023年上半年的营业额及未计利息及税项前盈利分别为人民币9.77亿元及为人民币7100万元。

如剔除因收购贵州金沙所产生的无形资产摊销的影响，未计利息及税项前盈利为人民币3.95亿元。

此前，华润于2021年公司收购景芝白酒40%的股份，2023年公司收购金沙酒业55.2%的股份，成为了公司高调进军白酒领域的标志性事件。

胜马财经了解，今年以来，为了解决此前酱酒普遍存在的库存高、价格倒挂等问题，华润积极进行了白酒品牌和产品的重塑，先是面向年轻人的小光瓶酒“金沙小将”即将推广上市；“摘要”推出了定价 489元 的产品，接下来再对 500 元以上高端产品和 100-300 元主流价格带产品进行重塑，新品将在下半年逐步面市。

组织方面，华润对白酒供应链、采购、营销管理组织进行重塑，目前销售组织建设基本完成。

此外，目前金沙库存已下降30%至正常水平，价格也恢复正常，可以正常出货，据券商研报预测，预计今年白酒将贡献20-30亿元的收入。随着“啤白双赋能，白白共成长”模式的推进，公司白酒业务3年内收入100亿元，利润20-30 亿元的目标有望实现。

值得一提的是，华润上半年白酒业务同期毛利率以及经调整后息税前利润率分别约达 65.5%以及 40.4%，均高于啤酒业务相关利润率。这意味着随着公司未来白酒业绩贡献持续增大，将有效提升公司整体盈利水平。

安信国际证券研报指出，华润啤酒的管理层着眼未来，一次次引领行业发展变革，从16年主动进行产能优化，到20年正式推动产品高端化，到如今大踏步向白酒行业进发，并且每一步都落到实地、超预期完成。

胜马财经认为，尽管华润目前白酒业务的利润释放节奏仍有不确定性，但是基本盘啤酒板块根基稳健，基础扎实，业绩的稳定性在相对长一段时间会为管理层决策提供厚实的支持。而白酒业务的高利润率是公司培育新业绩增长点的有利信号，未来随着公司加大对白酒企业的管理赋能，待到渠道资源接通，形成协同效应，暂时较低的业绩基数或许就只是暂时而已。

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