焦点观察：晨会

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金融产业财富管理行业2023 年下半年投资策略—风险偏好持续下移，补足固收短板是关键

金融产业｜由于客户风险偏好下移，财富管理AUM 增长遇到瓶颈，且这种趋势短期内无法消除。虽然政策助推“存款搬家”，但核心痛点集中于增加债券供给。从美国和日本经验来看，股市低迷期是补足固收短板的良机。在用户风险偏好持续下移和管理费率主动压降大背景下，财富管理市场的竞争格局正在发生变化。银行、三方平台、证券三类机构各擅胜场，推荐非银具有优势公司：东方财富、中金公司H，并建议关注未上市的蚂蚁集团和盈米基金。

债市启明系列—美国房地产市场的回暖可持续吗？

固定收益｜近期美国房地产市场有所回暖，主要原因是供给不足和需求回暖。短期库存紧张对美国房地产市场回暖的推动或继续，但高利率背景下住房需求或较难在中长期持续上升，且当前回暖迹象也并不能排除美国经济衰退的可能性。短期美国经济仍具有韧性，美国通胀黏性仍较高，需警惕下半年美联储再次加息的可能性。

房地产和物业服务行业重大事项点评—地产政策会积极有为吗？

房地产和物业服务｜我们认为，市场讨论的房地产政策过于聚焦新房开发建设。实际上地产政策内容十分广泛，其中最为明确的长期支持性政策，是存量住宅运维养护的资金筹集和制度支持，包括房屋养老金政策，即对住宅维修资金使用的归集和使用的创新。从长期而言，相关政策可能大大消解物业管理行业的老盘服务成本压力，推动开创中资产投入的新盈利模型产生。路虽远，行必至。我们认为物业管理公司匹配中国地产政策最积极有为的发力方向，当前估值极具吸引力。我们推荐万物云、中海物业、华润万象生活、滨江服务、新大正等。

医疗健康产业中医药子行业点评—全国中成药集采开标，平均降幅符合预期

医疗健康｜根据湖北省医药价格和招标采购管理服务网，2023 年6 月21 日全国中成药联合采购办公室公示全国中成药集采拟中选结果。按基准价格计算，此次68个拟中选产品平均降幅为49.36%。中成药集采常态化有望导致行业大洗牌，提高行业集中度，利好具备优质中药材资源的中成药龙头企业。国家频繁出台政策支持中医药发展，将中医药发展规划上升至国家层面。中医药兼具消费品和保健品属性，在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑，预计中医药行业整体需求仍将持续向好。

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